Инфраструктура российского фондового рынка

Теперь мы обратимся непосредственно к российской практике организации работы фондовых рынков. В настоящее время, как я уже говорил, в стране действует несколько крупных фондовых торговых площадок – это ММВБ, МФБ, РТС. Они появились на заре развития рынка ценных бумаг, когда еще не было явных фаворитов, образовывалось много бирж и они конкурировали между собой. В процессе эволюции многие торговые площадки закрылись или были поглощены более крупными. Эти же три площадки не конкурировали друг с другом по продукту, так как на них торговались различные ценные бумаги. РТС - это некоммерческое партнерство, созданное с целью облегчения своим участникам осуществлять торговые операции с акциями предприятий. Время ее создания – 1996 год. По своей структуре РТС была приспособлена для торговли крупными объемами ценных бумаг, вступить в Партнерство было дорогим удовольствием ($15000),а ежемесячные взносы были довольно приемлемыми ($200). Но зато при осуществлении сделок с участников не брались комиссионные, зависящие от объема сделки. Это позволяло покупать или продавать большие объемы акций при низких средних накладных расходах на одну акцию. К тому же РТС имела еще одно немаловажное отличие от других российских торговых площадок: цены акций и сделок обозначались в долларах США. Все это привлекло в РТС нерезидентов, которые стали скупать российские акции после президентских выборов 1996 года. В течение 1997 года РТС была лидером по объемам торгов среди всех российских корпоративных площадок. ММВБ была создана в свое время при участии Центробанка и Минфина для проведения торговых операций с иностранной валютой, отсюда и ее название. Потом при участии все тех же своих учредителей ММВБ стала основной торговой площадкой по торговле государственными ценными бумагами (ГКО и ОФЗ). Таким образом основным источником ее дохода были операции как раз с этими инструментами. Поэтому ММВБ довольно поздно открыла у себя фондовую секцию: в марте 1997 года. К этому времени лидерство уже прочно закрепилось за РТС, "большой" рост цен на акции уже прошел, и обороты на ММВБ были унизительно низки. МФБ удалось выжить в жесткой конкурентной борьбе благодаря главному спасителю российского федерального бюджета: ГАЗПРОМУ. Дело в том, что операции с акциями этого монополиста были существенно ограничены законодательством. Иностранцы обязаны были соблюдать определенную квоту владения его акциями, и кому попало они не продавались, так как реестр ГАЗПРОМА, в нарушение российского законодательства, велся аффилированным с ним лицом. Из-за этих причин акции ГАЗПРОМА были с позором исключены из листинга РТС, а в листинг ММВБ они попросту никогда не попадали по причине позднего его формирования. Таким образом, иностранцы не могли свободно осуществлять операции с акциями ГАЗПРОМА. Но ГАЗПРОМ не остался без торговой площадки : он стал торговаться на МФБ. Надо сказать, что кроме него там почти никто больше не котировался, ликвидность других эмитентов была очень низкой. Получается, что МФБ была биржей одного эмитента – Газпрома. Вместе с торговыми площадками развивались и их собственные депозитарные компании. Было тенденцией для каждой биржи создать свой депозитарий и клиринговую палату. Так сложилась следующая структура: НДЦ – Национальный депозитарный центр обслуживает операции на ММВБ. Депозитрано-клириновая компания (ДКК) и Депозитарно-расчетный союз (ДРС) конкурируют за обслуживание РТС. Депозитарий Онэксимбанка обслуживает только операции с оакциями ГАЗПРОМА на МФБ. К сожалению, у нас в стране нет еще единого депозитария, поэтому любые перемещения ценных бумаг между различными торговыми площадками становится большой проблемой, так как бумаги нужно перевести в реестре со счета одного депозитария на счет другого. Это все стоит денег и занимает определенное время. В будущем в России должен быть создан единый депозитарий, который обслуживал бы сразу все торговые площадки, имел бы счета в всех реестрах из листинга, и остальные участники рынка должны были бы иметь счет в этом депозитарии. Это должно сократить трансакционные издержки при сделках и сделать расчеты более прозрачными.